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融資租賃是很多大型企業(yè)及高校等組織機(jī)構(gòu)融資的重要渠道，而融資租賃內(nèi)含報(bào)酬率是影響組織機(jī)構(gòu)決策層是否采納融資租賃方案的關(guān)鍵因素，本文對(duì)結(jié)合“內(nèi)插法”的“逐步測(cè)試法”和Excel中的IRR函數(shù)法兩種租賃內(nèi)含報(bào)酬率核算方法進(jìn)行了比較和分析。

融資租賃內(nèi)含報(bào)酬率是組織機(jī)構(gòu)決策層采納融資租賃方案的關(guān)鍵因素，使用傳統(tǒng)方法計(jì)算此指標(biāo)的過程較為復(fù)雜，尤其是融資方案涉及的時(shí)間較長(zhǎng)（一般5年以上）而且租金流量不均衡，容易導(dǎo)致計(jì)算結(jié)果不準(zhǔn)確，影響融資方案的選擇。因此，找到即簡(jiǎn)便又準(zhǔn)確的計(jì)算此指標(biāo)的方法，有利于提高財(cái)務(wù)工作效率。基于此目的，通過實(shí)例，對(duì)傳統(tǒng)計(jì)算方法（結(jié)合“內(nèi)插法”的“逐步測(cè)試法”）和Excel中的IRR函數(shù)法兩種租賃內(nèi)含報(bào)酬率核算方法進(jìn)行了比較和分析。

一、結(jié)合“內(nèi)插法”的“逐步測(cè)試法”

第一種情況，當(dāng)每期租金（NCF）相等，則直接計(jì)算出年金現(xiàn)值系數(shù)，然后查年金現(xiàn)值系數(shù)表，再運(yùn)用內(nèi)插法計(jì)算出折現(xiàn)率。

例1：某公司向某校提供一項(xiàng)融資方案，融資金額8000萬元，在期初一次性支付，融資期4年。融資期內(nèi)，該高校每年還款一次，每次為2500萬元，均在年末支付。要求：分析該高校是否接受融資方案。

計(jì)算方法：

8000=2500*（P/A，i，3）

計(jì)算出年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i，3）=3.2

最后，利用內(nèi)插法算出此項(xiàng)融資的實(shí)際利率：i=9.57%

第二種情況，當(dāng)每期租金（NCF）不相等，則需先采用逐步測(cè)試法，再運(yùn)用內(nèi)插法計(jì)算出折現(xiàn)率。即，估計(jì)一個(gè)折現(xiàn)率來計(jì)算凈現(xiàn)值；如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，應(yīng)提高折現(xiàn)率進(jìn)一步測(cè)試，直到找到租金凈現(xiàn)值與租賃本金接近的折現(xiàn)率，即為租率內(nèi)含報(bào)酬率。

例2；某公司向某校提供一項(xiàng)融資方案，融資金額8000萬元，在期初一次性支付，融資期3年。融資期內(nèi)，該高校每年還款一次，第一年為2400萬元，第二年為3200萬元，第三年為4400萬元，均在年末支付。要求：分析該高校是否接受融資方案。

計(jì)算方法：首先設(shè)定折現(xiàn)率i1=10%，利用復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算i1對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值NPV1：

NYV1=2400*0.909 +3200*0.826+4400*0.751-4000=129.2>0

再設(shè)定i2=12%，計(jì)算得出NYV2=-174.08

最后，利用內(nèi)插法算出此項(xiàng)融資的實(shí)際利率：i=10.85%

二、Excel中的IRR函數(shù)法

IRR函數(shù)，語(yǔ)法是IRR（values，guess），Values為數(shù)組或單元格的引用，包含用來計(jì)算返回的內(nèi)部收益率的數(shù)字。Guess為對(duì)函數(shù) IRR 計(jì)算結(jié)果的估計(jì)值。用法，先將租賃期內(nèi)的現(xiàn)金流量在Excel中列出，然后選中存放計(jì)算結(jié)果的單元格內(nèi)插入IRR，根據(jù)系統(tǒng)給出IRR函數(shù)的提示對(duì)話框，在“values”欄將表示現(xiàn)金流量的數(shù)值所在的單元格全部選入，點(diǎn)擊確定即可得出計(jì)算結(jié)果。對(duì)上面例1和例2，直接運(yùn)用函數(shù)IRR直接得出9.56%和10.85%。

三、兩種計(jì)算方法比較分析

運(yùn)用以上兩種計(jì)算方法，得出的計(jì)算結(jié)果可以看出，利用Excel函數(shù)IRR計(jì)算出的結(jié)算有細(xì)小誤差，但誤差很小，可以忽略不計(jì)。但與第一種方法比較要簡(jiǎn)便快捷，對(duì)復(fù)雜的融資方案更能體現(xiàn)其簡(jiǎn)便。下面再看兩個(gè)復(fù)雜的融資方案。

第一個(gè)融資方案，租金支付間隔時(shí)間不均衡，但有規(guī)律，比如間隔期長(zhǎng)的間隔時(shí)間是間隔期短的間隔時(shí)間的倍數(shù)。在運(yùn)用IRR函數(shù)法時(shí)，要以最短間隔期為一個(gè)計(jì)息期列示現(xiàn)金流量表。

例3：某高校采用售后回租方式進(jìn)行融資，假定融資1000萬元，于2015年7月1日收到全部款項(xiàng)，融資期2年，分5次支付租金，2015年9月底、2015年12月底各支付250萬元，2016年6月底、2016年12月底及2017年6月底各支付210萬元。計(jì)算此融資租賃的內(nèi)含酬率IRR。

首先，由于租金支付的間隔期間不完全相同，所以在運(yùn)用IRR函數(shù)法時(shí)，要以最短間隔期3個(gè)月為一個(gè)計(jì)息期，總期數(shù)共8期。其次，在Excel表中列出租賃期內(nèi)現(xiàn)金流量情況，詳見表1。然后，運(yùn)用IRR函數(shù)計(jì)算出計(jì)息期內(nèi)的實(shí)際利率。得出計(jì)息期（3個(gè)月）的實(shí)際利率r=3.18%。最好，年報(bào)酬率I=power（（1+1.67%，4）-1）=13.33%

第二個(gè)融資方案，租金支付間隔時(shí)間不均衡，且無規(guī)律可循，在運(yùn)用IRR函數(shù)法時(shí)，要以所有間隔期的公約數(shù)為一個(gè)計(jì)息期列示現(xiàn)金流量表。

例4：某高校采用售后回租方式進(jìn)行融資，假定融資1000萬元，于2015年5月20日收到全部款項(xiàng)，融資期2年，分5次支付租金，2015年9月20日、2016年3月20日各支付250萬元，2016年9月20日、2017年1月20日及2017年5月20日各支付210萬元。計(jì)算此融資租賃的內(nèi)含報(bào)酬率IRR。

首先，由于租金支付的間隔期間不完全相同，且無規(guī)律可循，租金支付間隔有4個(gè)月及6個(gè)月，所以在運(yùn)用IRR函數(shù)法時(shí)，要以2個(gè)月為一個(gè)計(jì)息期，總期數(shù)共12期。其次，如上例所述，在Excel表中列出租賃期內(nèi)現(xiàn)金流量情況，詳見表2。然后，運(yùn)用IRR函數(shù)計(jì)算出計(jì)息期內(nèi)的實(shí)際利率。得出計(jì)息期（2個(gè)月）的實(shí)際利率r=1.76%。最后，年報(bào)酬率R=power（（1+1.67%，4）-1）=11.03%

結(jié)論

租賃內(nèi)含報(bào)酬率是融資方案的內(nèi)部收益率，在融資方案中起核心決策作用。通過實(shí)例計(jì)算和比較分析，相比租賃內(nèi)含報(bào)酬率的傳統(tǒng)計(jì)算方法，利用Excel中的IRR函數(shù)法計(jì)算此指標(biāo)既簡(jiǎn)便又準(zhǔn)確，能夠有效減少財(cái)務(wù)人員的工作量，提高工作效率。